私たちは Linea をケーススタディとして、10 の次元に分解します：何をするのか、トークンエコノミクス、資金調達状況、TVL、オンチェーンエコシステム、プロジェクトの動き、ユーザー数、収入、コード、市場価値。
各次元について、どこを調べ、どの指標を見て、どう解釈するかをお伝えします。これを見終わると、自分でチェーンを評価できるようになります。
何をするのか？
プロジェクトを取得したら、まずそれが何をするのかを見ます。一般的には公式ウェブサイトを見ます。例えば、linea の公式ウェブサイトを開いて、簡単に理解します。linea はイーサリアムであり、彼らのスローガンです。彼らはイーサリアムに基づいて構築されたレイヤー 2 ネットワークであり、イーサリアムとその全体の ETH 経済体系を強化することを目指しています。
この文を見ただけで、いくつかの疑問を考えるべきです。第一に、これはイーサリアムのレイヤー 2 チェーンプロジェクトであることがわかりました。第二に、市場にはすでに多くの類似プロジェクト（arb、op、base、Polygon、zk、stark など）が存在しますが、linea にはどんな優位性があるのでしょうか？第三に、linea はイーサリアムですが、なぜそう言うのでしょうか？そして、あなたの目標は自分のチェーンを強化することではなく、イーサリアムを強化することです。これは聞いたことがありません。
これらの疑問を抱えながら、次に進みます。すでに多くの有名なプロトコルがその上に構築されています。Metamask は彼ら自身のものであり、aave、1inch、chainlink、circle などがあります。最後に、Sharplink も見ました。これはイーサリアムの第二の大機関保有者であり、彼ら自身のものです。そうです、metamask、linea、Sharplink はすべて consensys のエコシステムにあり、オーナーは Joseph Lubin です。以前のエピソードで consensys について話しましたので、皆さんは振り返ってみてください。
続けて、最良のチェーンをイーサリアムとし、価値をイーサリアムメインネットに戻すことに尽力し、ETH を世界で最も重要なデジタル資産にすることを目指しています。以前、イーサリアムがあまり評価されなかった理由の一つは、あまりにも多くのレイヤー 2 チェーンが流動性、プロジェクト、利益を奪ってしまったため、イーサリアムは周天子となり、他のレイヤー 2 チェーンは各方の諸侯となりました。わずかな L1 のオンチェーンコストを支払う以外、レイヤー 2 チェーンはイーサリアムメインネットに対してほとんど何の還元も行いません。
では、イーサリアムの強力な支持者であり、共同創設者である Lubin は、linea をどのように設計するのでしょうか？次に進みましょう。各取引は ETH を焼却し、イーサリアムの価値を高めます。私たちは、オンチェーンの行動にはガス代が必要であることを知っています。一般的に、レイヤー 2 チェーンが使用するガス代は ETH であり、パブリックチェーンの主な収入はガス代収入です。Linea はガス代収入を二八分けし、20％の ETH を直接焼却し、80％を使用して Linea を買い戻して焼却します。ETH の供給量が減少し続けることで、その希少性と長期的な価値を支えることができます。これは他のレイヤー 2 パブリックチェーンにはありません。
さらに、私たちは eth を linea にブリッジします。これにより、イーサリアムチェーン上でネイティブステーキングを行うことができ、ステーキングの利息は流動性提供者に戻ります。これは「ステーキング利息」の収入源が増えることを意味し、同時にこのようにすることで Linea の DeFi エコシステムにも動力を提供します。これも他のレイヤー 2 チェーンにはありません。この 2 つは、イーサリアムメインネットに価値を戻し、ETH を世界で最も重要なデジタル資産にするための革新的な取り組みです。
次に彼らのトークンエコノミクスを見てみましょう。私たちはどこを見ても、トークンの分布は主に 2 つの部分に分かれています。1 つは 85％がエコシステムに、15％が Consensys 国庫に与えられます。85％の中には、10％が初期の建設者に与えられ、そのうち 9％がエアドロップ、1％が戦略的建設者に与えられます。この部分はすでに完全に解放されています。TGE 段階で、合計 22％が解放されました。つまり、現在の流通量は約 22％です。85-22 で、エコシステムのシェアは約 63％残っています。この部分のトークンは Linea アライアンスによって共同管理されます。このアライアンスには Eigen Labs、ENS Labs、SharpLink などが含まれ、今後 10 年間にわたってトークンの使用を共同で決定します。また、Consensys 国庫に与えられた 15％のトークンは 5 年間ロックされます。大まかなトークンエコノミクスはこのようなもので、今、彼が言ったことと実際の状況が一致しているかを検証します。
linea ブロックチェーンブラウザを開き、linea トークン契約アドレスを入力すると、トークン供給量や保有アドレスの数が 39 万以上であることがわかります。ここには知識ポイントがありますが、多くの人は理解していないと思います。この 39 万以上のアドレスは、チェーン上で linea を保有しているアドレスであり、中央集権取引所のアカウントアドレスは含まれていません。中央集権取引所で linea を保有していても、チェーン上の保有アドレス数にはカウントされません。保有者をクリックすると、すべての保有アドレスが並べられ、最初の 64％がエコシステムのシェアであるべきです。次の 15％は Consensys 国庫に帰属するシェアです。残りの約 20％が現在流通しているシェアであり、大体一致しています。
このようなトークンエコノミクスにはどんな特徴がありますか？第一に、内部者のシェアがなく、チーム、従業員、VC の配分がないことです。これは、トークンに短期的な売却圧力の期待がないことを意味します。第二に、エコシステムに高度に傾斜しており、85％のエコシステムファンドは 10 年間で段階的に解放されるため、長期的な投資の準備が整っています。第三に、財庫の割合が小さく、強くロックされており、15％が Consensys 財庫に与えられ、5 年間ロックされ、移転不可です。これは、現段階でのガバナンスと戦略資金が保証されていることを意味し、短期的および中期的には財庫の売却圧力がないことを意味します。第四に、TGE の初期流通は「クリーン」であり、TGE 時の流通は約 22％で、主にエアドロップ + エコシステムの活性化 + マーケットメイキング / 流動性の 3 つから来ており、チーム / VC のロック解除は含まれていません。このようにすることで、初期の取引構造がより健康になり、価格は主に実際の使用と市場の需要を反映します。第五に、抽水アービトラージがなく、ガス収入の 20％を ETH に焼却し、80％を買い戻して LINEA を焼却し、使用価値を ETH と LINEA に戻します。これは、手数料をチームや少数の人々の長期的な抽出に変えるのではありません。第六に、多くの機関がエコシステムファンドを共同管理することで、リソースの配分がより市場化され、多様化されます。
他のレイヤー 2 チェーンプロジェクトを振り返ると、基本的なトークン配分はチームが約 20％、投資家が約 20％、DAO ファンドがあり、これにより大量の内部者のシェアが生じ、いつでも大口の売却が発生する可能性があります。同時に、彼らのガス収入も ETH や自分のトークンを買い戻すために使用されていません。
トークンエコノミクスについてはかなり話しましたので、次に彼らの資金力、資金調達状況を見てみましょう。rootdata を開き、linea を検索すると、親会社 ConsenSys が 7 億ドル以上の資金を調達し、評価額は 70 億ドルです。月間アクティブユーザー 3000 万の MetaMask（小狐財布）や、数十万の開発者が使用している Infura や Truffle などがありますので、資金、チーム、技術には問題がないはずです。
次に、彼らのTVL データがどうなっているかを見てみましょう。つまり、このチェーンにどれだけの資金が預けられているかを見ます。お金がチェーン上に留まることができるということは、ユーザーや機関がその安全性と可用性に一定の信頼を持っていることを示しています。defillama を開き、パブリックチェーンを選択すると、linea は TVL ランキングで 12 位に位置し、チェーン上の総ロック価値は 15 億ドルで、彼の前には 2 つのイーサリアムレイヤー 2 チェーン（base と Arbitrum）がいます。
プロトコルの数を見てみると、base は 730、Arbitrum は 974、Linea は 186 です。これにはいくつかの理由があると思います。1 つは段階が異なり、Base と Arbitrum は早くから発展しており、Linea はまだ発展を始めたばかりです。もう 1 つは彼らが使用している技術が異なり、base と Arb は楽観的なロールアップを使用しており、この技術は比較的成熟していますが、Linea は Zkrollup 技術を使用しており、この技術は現在のところ成熟していませんが、将来的にはより良いかもしれません。ZK ファミリーはすでに 2 人の大物を失っていますが、一人は ZK、もう一人は Stark です。
チェーン上のエコシステムを見てみると、総額 15 億の TVL の中で、AAVE が 10 億を占めており、他には有名な DEx（例えば、イーサリアムの uniswap、ソラナの Jupiter、Bsc の pancake）もなく、最近非常に人気のある perp dex や、去中心化契約取引所（例えば Hyperliquid）が第十位のパブリックチェーンを支えています。また、BSC チェーン上の aster もありません。公的チェーンの新規ユーザー獲得の神器である meme もありません。ソラナの meme 遺伝子や最近爆発的に人気のある bsc の meme は、公的チェーンに大量のユーザーや資金をもたらすことができます。したがって、現在の linea チェーン上のエコシステムの発展は非常に一般的です。
焦らないでください。彼には独自の考えがあるかもしれません。彼のプロジェクトの動きを見て、彼がこのチェーンをどう盛り上げるつもりなのかを見てみましょう。
グローバル金融向けの企業向けインフラストラクチャを目指し、「機関が利用可能な」インフラストラクチャのストーリーを打ち出し、ConsenSys のウォレット / ノード / 開発ツールと大手銀行との協力経験（Mastercard、Visa、JPM など）をバックアップとして利用します。4 つのシナリオに向けて：資産のトークン化、支払い、取引、オンチェーン決済 —— これらはちょうど機関が最も関心を持つ実現の道筋に対応しています。
これは単なる言葉ではありません。私たちは SWIFT が ConsenSys と協力して「共有デジタル台帳」を共同構築することを公式に発表したのを見ました。これは 24/7 の国際送金とトークン化決済に使用されます。その後、ConsenSys の CEO である Joe Lubin もこのプラットフォームがイーサリアムのレイヤー 2 である Linea 上で運営されることを公に確認しました。つまり、SWIFT のブロックチェーンインフラストラクチャは、実行層として Linea を選択したということです。これは、Linea の機関向けアプリケーションとコンプライアンスのストーリーに対する強力なバックアップです。
次に、ユーザー数を見てみましょう。公的チェーンプロジェクトのユーザー数を見るための一般的な指標は 2 つあります。1 つは公的チェーンのトークン保有アドレス数、もう 1 つはチェーン上の総アドレス数です。例えば linea の場合、linea ブロックチェーンブラウザを開くと、linea のトークン保有アドレス数は 39 万以上で、チェーン上の総アドレス数は 1000 万以上です。総アドレス数は、創世ブロック以来、チェーン上で任意の取引（転送、契約の相互作用、ミント、承認など）に参加したユニークなアドレスの総数を示し、エコシステム全体の広がりを反映しています。つまり、どれだけのアドレスが Linea メインネットに接触したかを示しています。保有アドレス数は、現在のアカウント残高が 0 より大きい（通常はチェーン上のネイティブトークンを指す）アドレスの数を示し、これは実際の留保されたアクティブユーザーをより反映しています。
これは私が統計した linea、arb、op、base のトークン保有アドレス数とチェーン上の総アドレス数の比較です。base はトークンを発行していないため、base チェーン上で usdc を保有しているアドレス数を代わりに使用しています。比較すると、Linea の保有アドレス数は少ないです。
しかし、linea にはもう一つの切り札があります。それは metamask です。MetaMask は全く新しいチェーン上の報酬プログラムを発表する予定で、初期の季節には 3000 万ドル以上の LINEA トークン報酬が支給されます。Metamask はユーザーが最も不足しているわけではなく、3000 万の月間アクティブユーザーを持っています。こうなると、linea の保有アドレス数は大幅に増加するでしょう。
ユーザー数に加えて、彼らの収入状況を見てみましょう。チェーン上のデータは、私たちがブロックチェーンブラウザで確認できるだけでなく、第三者のツールを利用することもできます。一般的には tokenterminal を使用します。tokenterminal を開き、linea を検索すると、さまざまな指標、流通時価総額、完全希薄化時価総額、トークン取引量、トークン保有者の増加、流通量の変化、ブリッジ預金の変化などが表示されます。彼らの収益を見てみると、総収入は約 6600 ドルで、収入の変化を見ると、立ち上げ直後の収入はかなり明確でしたが、現在の収入はかなり低いです。他のレイヤー 2 チェーンと比較すると、5 位で、base の収入は最高 1.5 億ドル、次に ARb が 1.2 億ドル、OP が 9000 万ドルです。
次に、コード状況を簡単に見てみましょう。しかし、このような大規模なプロジェクトでは、通常コードを確認する必要はありません。私たちが確認したいことは、彼らが必ず満たしてくれるはずです。例えば、コードがオープンソースであること、コードの活動度、コードの監査、星の数など、これらは問題ありません。私たちは github のコードリポジトリを開き、プロジェクト名を検索し、直接見ることができるものは見ます。見られない場合は、直接リンクを AI に渡して、AI に助けてもらいます。
最後に、いくつかのレイヤー 2 チェーンの時価総額を比較してみましょう。ARB の時価総額は 22 億、全流通は 40 億、OP の時価総額は 12 億、全流通は 30 億、ZK の時価総額は 4 億、全流通は 11 億です。Linea の時価総額は 4 億、全流通は 18 億です。ここで言及すべきは、ARB の最高の全流通時価総額は 240 億ドル、OP は 200 億、ZK は 69 億、世界中の Stark の最高の全流通時価総額は 440 億ドルで、現在は 15 億です。こう見ると、唯一ユーザーを傷つけていないレイヤー 2 チェーンは linea だけです。
最後に、この分析は単なるケーススタディであり、推奨はしません。皆さんは自分で調査し、慎重に行動してください。
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