SEC 第二輪加密圓桌會議「兩難困境：為加密交易量身定制監管措施」剛結束，結果尚未公布。本文回顧 3 月 21 日首輪圓桌會議的成果，分析 SEC 對 Meme 幣、PoW 代幣和 NFT 的監管態度，探討 Web3 項目亟需的監管清晰化，並展望第二輪會議可能帶來的突破。
引言
美國證券交易委員會（SEC）第二輪加密圓桌會議剛剛結束，主題為「兩難困境：為加密交易量身定制監管措施」。會議結果尚未公布，Web3 社區翹首以盼。本文先回顧 3 月 21 日首輪圓桌會議的成果，分析 SEC 對加密資產監管的最新態度，並展望第二輪會議可能為 Web3 發展帶來的利好。
首輪圓桌會議回顧：邁向監管清晰化的第一步
SEC 多年來的「以執法代監管」策略讓 Web3 行業飽受監管不確定性困擾。2025 年 3 月 21 日，SEC 首次舉辦加密圓桌會議，主題為「從何而來，如何前行：定義證券地位」，號稱「邁向加密清晰化的春季衝刺」。此次會議邀請了行業重量級人物，標誌著 SEC 從對抗轉向對話。
會議成果：有限但有進展
承認過去失敗：SEC 坦承以往監管方式存在不足，但未提出具體未來方向。
豪威測試仍是焦點：會議一半時間圍繞 1946 年制定的豪威測試（Howey Test），討論如何判定代幣是否為證券。
兩項明確結論：
Meme 幣非證券：Meme 幣（如特朗普發行的代幣）因無明確團隊推動或盈利承諾，不滿足豪威測試的「共同企業」和「依賴他人努力」條件。
PoW 代幣非證券：採用工作量證明（PoW）的代幣（如比特幣）同樣因去中心化特性不構成證券。
豪威測試的四個條件：
是否存在資金投入（投資）。
是否投資於共同企業。
是否依賴他人努力。
是否期待從中獲利。
比特幣和 Meme 幣雖涉及投資，但缺乏「共同企業」和「他人努力」，因此不被視為證券。這解釋了當前 Meme 幣熱潮和 PoW 代幣的監管豁免。
NFT 的潛在利好
SEC 高層表示正考慮豁免 NFT 的證券屬性，允許 Web3 初創項目通過發行 NFT 合規融資。若此政策落地，將極大降低初創團隊的融資成本和合規風險，推動 Web3 生態發展。
案例回顧：
Stoner Cats：通過 NFT 籌資 800 萬美元拍攝動畫，NFT 持有者獲觀看權並可二級市場交易，曾被 SEC 起訴。
Flyfish Club：通過 NFT 籌資 1400 萬美元建設會員制餐廳，NFT 代表會員資格並可交易，同樣面臨 SEC 執法。
若 NFT 豁免政策通過，類似項目將合法合規，為 Web3 創新注入活力。
未解之題：功能性代幣的監管困境
首輪會議對 DeFi 協議、功能性代幣等有明確項目支撐的資產未給出清晰規定。這些代幣往往有實際應用場景（如去中心化金融、數據主權），卻因監管不明難以發揮潛力。當前「項目與代幣兩張皮」的現狀，限制了 Web3 的合力發展。明確這些代幣的監管規則，是行業最迫切的需求。
第二輪圓桌會議展望
4 月 10 日（編者注：根據上下文，應為 4 月 11 日）舉辦的第二輪圓桌會議聚焦加密交易監管，主題為「兩難困境：為加密交易量身定制監管措施」。會議討論了交易平台的市場結構、管轄協調及證券法在代幣化市場的適用性。SEC 臨時主席 Mark Uyeda 提出短期內可能推出臨時監管框架，允許創新同時制定長期規則。
雖然具體結果尚未公布，以下是可能的突破方向：
交易平台注册：明確加密交易所如何註冊為經紀商、替代交易系統或全國證券交易所。
披露框架：為加密資產量身定制披露要求，如 Hester Peirce 的「Safe Harbor 2.0」提案，提供三年寬限期以實現去中心化。
衝突與風險管理：解決交易平台集經紀、清算、托管於一身帶來的利益衝突問題。
結語
SEC 首輪圓桌會議為 Meme 幣、PoW 代幣和 NFT 的監管帶來初步清晰化，但 DeFi 等功能性代幣的規則仍待明確。第二輪會議承載著為加密交易制定量身定制規則的期望，可能為 Web3 項目提供更靈活的合規路徑。Web3 的未來充滿潛力，但監管清晰化是關鍵一步。讓我們拭目以待第二輪會議的結果，期待 Web3 生態迎來更大发展！
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