SEC 第二轮加密圆桌会议 “两难困境：为加密交易量身定制监管措施” 刚结束，结果尚未公布。本文回顾 3 月 21 日首轮圆桌会议的成果，分析 SEC 对 Meme 币、PoW 代币和 NFT 的监管态度，探讨 Web3 项目亟需的监管清晰化，并展望第二轮会议可能带来的突破。
引言
美国证券交易委员会（SEC）第二轮加密圆桌会议刚刚结束，主题为 “两难困境：为加密交易量身定制监管措施”。会议结果尚未公布，Web3 社区翘首以盼。本文先回顾 3 月 21 日首轮圆桌会议的成果，分析 SEC 对加密资产监管的最新态度，并展望第二轮会议可能为 Web3 发展带来的利好。
首轮圆桌会议回顾：迈向监管清晰化的第一步
SEC 多年来的 “以执法代监管” 策略让 Web3 行业饱受监管不确定性困扰。2025 年 3 月 21 日，SEC 首次举办加密圆桌会议，主题为 “从何而来，如何前行：定义证券地位”，号称 “迈向加密清晰化的春季冲刺”。此次会议邀请了行业重量级人物，标志着 SEC 从对抗转向对话。
会议成果：有限但有进展
承认过去失败：SEC 坦承以往监管方式存在不足，但未提出具体未来方向。
豪威测试仍是焦点：会议一半时间围绕 1946 年制定的豪威测试（Howey Test），讨论如何判定代币是否为证券。
两项明确结论：
Meme 币非证券：Meme 币（如特朗普发行的代币）因无明确团队推动或盈利承诺，不满足豪威测试的 “共同企业” 和 “依赖他人努力” 条件。
PoW 代币非证券：采用工作量证明（PoW）的代币（如比特币）同样因去中心化特性不构成证券。
豪威测试的四个条件：
是否存在资金投入（投资）。
是否投资于共同企业。
是否依赖他人努力。
是否期待从中获利。
比特币和 Meme 币虽涉及投资，但缺乏 “共同企业” 和 “他人努力”，因此不被视为证券。这解释了当前 Meme 币热潮和 PoW 代币的监管豁免。
NFT 的潜在利好
SEC 高层表示正考虑豁免 NFT 的证券属性，允许 Web3 初创项目通过发行 NFT 合规融资。若此政策落地，将极大降低初创团队的融资成本和合规风险，推动 Web3 生态发展。
案例回顾：
Stoner Cats：通过 NFT 筹资 800 万美元拍摄动画，NFT 持有者获观看权并可二级市场交易，曾被 SEC 起诉。
Flyfish Club：通过 NFT 筹资 1400 万美元建设会员制餐厅，NFT 代表会员资格并可交易，同样面临 SEC 执法。
若 NFT 豁免政策通过，类似项目将合法合规，为 Web3 创新注入活力。
未解之题：功能性代币的监管困境
首轮会议对 DeFi 协议、功能性代币等有明确项目支撑的资产未给出清晰规定。这些代币往往有实际应用场景（如去中心化金融、数据主权），却因监管不明难以发挥潜力。当前 “项目与代币两张皮” 的现状，限制了 Web3 的合力发展。明确这些代币的监管规则，是行业最迫切的需求。
第二轮圆桌会议展望
4 月 10 日（编者注：根据上下文，应为 4 月 11 日）举办的第二轮圆桌会议聚焦加密交易监管，主题为 “两难困境：为加密交易量身定制监管措施”。会议讨论了交易平台的市场结构、管辖协调及证券法在代币化市场的适用性。SEC 临时主席 Mark Uyeda 提出短期内可能推出临时监管框架，允许创新同时制定长期规则。
虽然具体结果尚未公布，以下是可能的突破方向：
交易平台注册：明确加密交易所如何注册为经纪商、另类交易系统或全国证券交易所。
披露框架：为加密资产量身定制披露要求，如 Hester Peirce 的 “Safe Harbor 2.0” 提案，提供三年宽限期以实现去中心化。
冲突与风险管理：解决交易平台集经纪、清算、托管于一身带来的利益冲突问题。
结语
SEC 首轮圆桌会议为 Meme 币、PoW 代币和 NFT 的监管带来初步清晰化，但 DeFi 等功能性代币的规则仍待明确。第二轮会议承载着为加密交易制定量身定制规则的期望，可能为 Web3 项目提供更灵活的合规路径。Web3 的未来充满潜力，但监管清晰化是关键一步。让我们拭目以待第二轮会议的结果，期待 Web3 生态迎来更大发展！
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