本文深入剖析了香港元圆缘科技有限公司推出的 DA AGE 裸眼 3D 广告屏 RWA 项目，探讨其是否为真正的真实资产上链（RWA）项目。文章分析其收益模式（广告费、ATT 代币等）及代理商机制的吸引力，同时通过五个 RWA 标准（真实资产、代币化、法律托管、市场流通性、智能合约）评估其不足：缺乏第三方审计、NFT 流动性弱、无智能合约保障等。
- プロジェクトの背景とモデル
DA AGE は香港元圆缘科技有限公司（Yuanyuan Technology）によって 2023 年 6 月に発表された裸眼 3D 広告スクリーン RWA プロジェクトです。このプロジェクトは、1 つの裸眼 3D 大画面を 3000 の小画面に分割し、それぞれに 1 つの NFT が対応し、価格は 260 ドル（約 1900 人民元）です。人民元の為替レート 7.3 で計算すると、1 つの大画面の総価格は：
[3000 \times 260 \times 7.3 = 5,694,000 , \text {人民元（約 570 万）} ]
プロジェクトは毎回 3 つの大画面を発行し、現在 9 回発行（合計 27 枚）され、総資金調達額は約 1.5 億元人民元です。しかし、実際に完成したのは 15 枚のスクリーンのみで、運用されているのは 4 枚です。
このモデルは議論を呼んでいます：それは革新的な RWA プロジェクトなのか、それとも RWA の名を借りた「詐欺」なのか？この記事では朗新科技、マルーグレープなどの RWA プロジェクトの熱潮の背景の中で、DA AGE の責任者が提供した資料を基に、そのモデルと論争を客観的に分析します。
- ユーザーの利益と魅力
ユーザーはなぜ 260 ドルを支払って NFT を鋳造したいのでしょうか？DA AGE は以下の 5 つの利益源を提供しています：
広告費の分配：各小画面は毎月 100-200 元の広告費を得ることができます（平均 150 元）。1 つの大画面（3000 小画面）の月間広告収入は 45 万元（3000 × 150）に達する必要があります。
広告時間トークン（ATT）：毎月 12.6 ポイントを配分し、係数 5 を掛けて 63 個の ATT（約 300 元）に交換します。
特許料：特許に関連しており、インドネシア市場では香港本社に費用を支払う必要があります（具体的には開示されていません）。
データ料金：スケール化後に実現する必要がありますが、現在はほぼゼロです。
プラットフォーム料金：同上、現在は顕著な収入はありません。
4 枚の運用スクリーンの収益を推定すると、各 NFT は毎月約 72 ドル（約 500 元）、年収は 6000 元、8 年間の総収益は約 4.8 万元です。1900 元の投資で、8 年後に 4.8 万元のリターンが得られ、収益率は魅力的に見えます。
さらに、DA AGE は代理店モデルを採用しています：50 個の NFT を鋳造すると代理店になり、推薦収益などのインセンティブを享受し、ユーザーの参加をさらに促進します。2 ヶ月で第 3 期から第 9 期に拡大し、その成長速度を反映しています。
- 本当に RWA プロジェクトなのか？
RWA（Real World Asset）は、現実の資産をブロックチェーン上にトークン化し、流通と管理を実現することを指します。以下の 5 つの基準を通じて、DA AGE が本当に RWA プロジェクトであるかどうかを評価します：
3.1 実際の資産との関連（Asset-Backed）
符合する状況：NFT は裸眼 3D 広告スクリーンの収益権に対応し、スクリーンは広告収入を生み出し、NFT 保有者に分配され、実際の資産に関連しています。
問題：
NFT は収益権を表すだけであり、スクリーンの所有権ではありません。8 年後、スクリーンはユーザーとは無関係になります。
従来の RWA（既存の資産をブロックチェーン上にトークン化する）とは異なり、DA AGE は先に資金調達を行い、その後に建設し、最後にトークン化します。ビジネスモデルは実行可能ですが、RWA の枠組みの下では論争があります。
3.2 資産のトークン化（Tokenization）
部分的に符合：1 つのスクリーンが 3000 の NFT を生成し、NFT はトークン形式で資産のデジタル化を実現します。
問題：NFT の分散保有と小口投資は実現が難しいです。3000 の NFT の規模は広範な参加を制限し、NFT 市場全体の取引活性度が低いため、トークン化の利点を示すのが難しいです。
3.3 法律と保管メカニズム（Legal & Custody）
深刻な不足：
第三者の監査と保管の保障が欠けています。プロジェクトは大画面の建設コスト（400 万と主張、1 平方メートルあたり 3-4 万）、1.5 億元の資金調達の行き先、毎月の広告収入の監査機関を開示していません。
対照的に、マルーグレープ RWA は浦江数链と上海株式保管取引センターを導入し、コンプライアンスと透明性を確保しています。DA AGE の欠如はその信頼性に疑問を投げかけます。
参考：上海株式保管取引センターは「股易链」プラットフォームを通じてマルーグレープに保管を提供し、「地域性株式市場監督管理試行方法」に準拠しています。
3.4 市場流動性（Market Liquidity）
不足：
NFT は一定のオンチェーン取引能力を持っていますが、NFT 市場全体の流動性は低く、取引活性度が不足しており、広範な市場流通を実現するのが難しいです。
プロジェクトは NFT が公開市場（例えば OpenSea）での取引状況を開示しておらず、流通の幅は限られています。
3.5 スマートコントラクトの実行（Smart Contracts）
深刻な不足：
収益分配（例えば毎月 150 元の広告費、12.6 ポイント、係数 5）は全て人為的なルールに依存しており、スマートコントラクトによる自動化は行われていません。
人為的なルールは変動しやすく（例えば係数が 5 から 1 に減少）、透明性と信頼性が欠けており、RWA のスマートコントラクトの核心的な利点に反しています。
- 論争とリスク分析
DA AGE のモデルは RWA と NFT の概念を組み合わせており、革新性を持っていますが、以下のような論争とリスクを引き起こしています：
コンプライアンスリスク：
香港では暗号資産と NFT に対する規制が厳しくなっており、プロジェクトは香港証券監察委員会（SFC）または金融管理局（HKMA）のコンプライアンス要件を満たしているかどうかを開示していません。
1.5 億元の資金調達で、運用されているのはわずか 4 枚のスクリーンであり、資金の行き先が不明で、規制の審査に直面する可能性があります。
透明性の不足：
第三者の監査報告がなく、広告収入、建設コスト、特許料などの重要なデータが公開されていません。
収益の約束（8 年で 4.8 万）は運用の安定性に依存していますが、運用されているのは 4 枚のスクリーンのみで、スケール化能力に疑問があります。
「偽 RWA」の疑念：
DA AGE は、標準的な RWA ではなく、NFT に基づく収益権の資金調達に近いです。従来の RWA（例えば朗新科技の充電スタンド）はトークン化を通じて資産の流通とスマートコントラクトの管理を実現していますが、DA AGE はこれらの核心的な特性を欠いています。
代理店モデルのリスク：
多層的な販売促進メカニズムは「人を引き込む」論争を引き起こす可能性があり、法的および倫理的リスクを増加させます。
X プラットフォームの動向：DA AGE は X で活発に活動し、RWA のプールへの入出金通路や TP（おそらく収益ポイント）受け取り通知を発表し、香港とインドネシアのスクリーン（例えばランカイフォン、K11 Musea）に関与しています。しかし、これらの動向は監査やコンプライアンスの詳細に言及しておらず、収益分配を強調するだけで、透明性の疑念を解消できていません。
- 結論と投資提案
まとめ：DA AGE の裸眼 3D 広告スクリーンプロジェクトは RWA の名の下にありますが、実際には NFT 収益権の資金調達モデルに近いです。その革新的な試み（例えば広告スクリーンの収益デジタル化）には一定の価値がありますが、第三者の監査が欠如し、NFT の流動性が低く、スマートコントラクトの保障がないため、標準的な RWA（例えば朗新科技）とは著しい差があります。プロジェクトのモデルは魅力的ですが、コンプライアンス、透明性、長期的な安定性には高いリスクがあります。
投資提案：
一般投資家：透明性とコンプライアンスが整うまで、慎重に参加してください。プロジェクトが第三者の監査を導入するか、NFT の流通性を最適化するか、スマートコントラクトを採用するかに注目することをお勧めします。
業界の観察者：DA AGE は RWA と NFT の結合に対する示唆を提供していますが、現段階では「偽 RWA」のリスクに警戒する必要があります。
プロジェクト側への提案：監査報告を公開し、スマートコントラクトによる自動化収益分配を導入し、コンプライアンス保管機関（例えば香港金融管理局認可のプラットフォーム）と連携して、プロジェクトの信頼性を向上させることをお勧めします。
謝辞：DA AGE プロジェクトの責任者および参加者に貴重な情報を提供していただき感謝します。この記事は客観的で公正を目指しており、読者の皆様のコメントを歓迎します。
参考リソース：
朗新科技充電スタンド RWA：外灘大会のケース、香港規制サンドボックスでの資産トークンの発行。
マルーグレープ RWA：上海データ取引所および株式保管プラットフォームのケース。
X プラットフォーム DA AGE の動向：https://t.co/dpXs90ek15、https://t.co/UaZD3VJ25n
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